财通证券601108：财富管理成效显着自营持续拖累业绩

投资要点:公司理财转型成效显著，理财产品代销收入占比高资产管理业务特色鲜明，在主动管理和公募转型方面具有优势自营业务继续拖累公司业绩受2022年一季度股权市场低迷影响，公司自营业务出现亏损合理价值区间8.02—8.75元，维持优于市场评级金融证券公布2021年及2022年一季度业绩:2021年实现营业收入64.1亿元，同比增长—1.8%，归母净利润25.7亿元，同比增长+12.0%，每股收益0.71元，净资产收益率10.68%2021年第四季度单季营业收入18.0亿元，同比增长—4.0%归母净利润9.7亿元，同比增长+25.0%2022年一季度实现营业收入6.51亿元，同比增长—51.1%，归母净利润1.57亿元，同比增长—64.8%，每股收益0.04元，净资产收益率0.62%财富管理成效显著，销售收入占比高2021年，经纪业务收入13.61亿元，同比增长+14.0%，2022年一季度经纪业务收入3.21亿元，同比增长+2.4%截至2021年末，公司财务余额202亿元，同比—5.1%，市场份额1.1%2021年代销金融产品收入2.31亿元，同比增长+79.7%，占经纪业务收入的17.0%金融产品销售额达744.39亿元，同比增长+16.5%，其中权益类产品销售额233.81亿元，同比增长+67.7%投行收入微增，IPO项目储备充足2021年投行业务收入6.45亿元，同比增长+12.6%股权承销规模同比+2.4%，债券承销规模同比+9.3%2021年股权主承销规模74亿元，排名第36位，其中IPO5次，融资59亿元，再融资1次，融资15亿元债券主承销规模669亿元，排名第26位，金融，ABS，公司债承销规模分别达到35亿元，21亿元，507亿元2022年一季度，投行业务收入为0.76亿元人民币，同比增长—61.4%股权承销规模同比—88.1%，债券承销规模同比—35.9%IPO储备项目22个，排名第18位，其中两市主板6个，北交所12个，科技创新板1个，创业板3个向主动管理转型，看好未来长期业绩增长2021年，资产管理业务收入13.85亿元，同比增长+17.2%资产管理规模2038亿元，同比增长+32.8%，其中公开募集998亿元，同比增长108%，非公开发行商品861亿元，同比增长174%，主动管理规模2032亿元，占比99.7%2022年第一季度，资产管理业务收入3.51亿元，同比增长+4.4%自营业务继续拖累公司业绩2021年净投资收益12.8亿元，同比增长—37.6%，自营股票业务投资回报率高于上证综指和深证成指2022年第一季度净投资亏损4.51亿元，去年同期净收益0.81亿元一季度权益市场表现低迷，万得全A下跌14%市场环境拖累了公司自营业务投资建议:我们预计2022—24E公司EPS为0.54/0.64/0.68元，BVPS为7.29/7.83/8.39元我们给予其2022年1.1—1.2x市净率，对应8.02—8.75元的合理价值区间，维持优于市场评级风险:交易量持续下降，权益市场波动加剧，导致投资收益持续下降

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