广发证券0007762022年一季报点评：市场波动短期承压看好资产端核心

投资要点广发证券发布2022年一季报:报告期内实现营业收入和归母净利润分别为47.74亿元和13.03亿元，同比—42.6%和—48.7%，加权平均净资产收益率同比下降1.34个百分点至1.2%，剔除客户资金，经营杠杆较年初增长2.9%至3.80倍资金业务是业绩增长的主要拖累，计提减值会冲回来增加业绩收入方面，2022Q1，公司实现中间业务和基金业务收入分别为42.59亿元和—0.72亿元，同比分别为—3.6%和—102.3%一季度，受权益市场加剧和震荡影响，公司整体收入增长承压，其中自营投资业务是主要拖累，支出方面，管理费用为25.64亿元，下降34.0%，管理费率为+8.31%至59.5%信用减值损失冲回1.25亿元，同比大幅减少2.42亿元经过前两年，减值业务风险已基本清除，资产质量得到巩固低基数下，投行收入同比增长，资产管理业务韧性十足中间业务方面，券商，投行，资管净收入同比分别为16.54，15.0，23.4亿元，—9.8%，+27.0%，—1.3%，Q1市场股票成交额同比+6.7%，公司买卖证券金额较年初+1.9%至1291亿元经纪业务收入同比下降，预计主要是佣金率下降，金融产品代销收入压力较大去年同期，投资银行的收入在较低的基础上保持增长据Wind统计，22Q1公司实现IPO/债券承销规模11.27/440.79亿元，同比大幅回升，大资管收入同比基本持平，显示出充分的韧性预计广发基金，易方达基金，广发资管业绩稳定市场大幅回调导致投资业务压力明显，金融资产扩张趋势持续资金业务方面，利息净收入和投资业务收入分别为99.0亿元和—10.62亿元，同比分别为—15.5%和—156.3%，Q1沪深300累计下跌14.5%，债券市场也出现明显波动股票和债券市场的双杀制约了公司的投资经营业绩，市场动荡并没有改变表外扩张的趋势Q1年末金融资产较年初增长+11.8%至2639亿元，其中交易性金融资产增加318亿元是表内扩张的主要方向预计利息净收入的下降主要是由于融资和股权质押两项业务规模的下降截至Q1年末，公司融资和回购的金融资产分别较年初下降—9.0%和—8.1%，至8851.8亿元和183.73亿元盈利预测及评级:在主动管理市场扩张的趋势下，我们看好广发证券在资产端的核心竞争优势短期波动不改变长期增长空间我们已经调整了我们的利润预测预计公司2022—2023年归母净利润78.45和114.91亿元，同比增长—27.7%/+46.5%，4月29日收盘价对应的PB分别为1.06和0.96倍，维持审慎增持评级风险:资本市场大幅波动的风险，市场交易规模下降的风险，股票质押和债券投资的信用风险

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